债市将现违约 债券牛市已到尽头?

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    投融资-项目融资:年底将至,债券市场上即将出现首例超短融违约事件。由于杠杆率高企、违约现象时有发生将中国债券市场推到风口浪尖。在A股IPO重启以及美联储加息12月预期走强等重磅消息影响下,有观点认为,债券牛市或已走到尽头,而其中蕴藏的风险也将随经济承压加大而逐渐暴露。

    中国山水水泥集团有限公司(下称“山水集团”)在港交所发布公告称,该集团因无法偿付即将于11月12日到期、总规模为20亿元人民币的债务,确定将触发债务违约,也因此成为国内超短融首例违约。

    在经济面临下行压力的情况下,债市的表现相对滞后,出现债务违约代表着一个逐渐市场化的过程,只要宏观经济能够保持稳定,个别的债务违约应视为正常现象。

    11月11日,山水集团在港交所发布公告称:“董事会已得出结论,本集团将无法于11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务。因此可以肯定本集团将于2015年11月12日就境内债务发生违约。”

    同时,该集团董事会已向法院提交清盘申请,并申请委任临时清算人。山水集团于2008年在香港联交所上市,系中国首家在香港红筹股上市的水泥企业,由于公众持股量低于监管要求以及发生股权纠纷,该股自今年4月中旬起停牌至今。

    一周前(11月5日),山水集团曾发布公告向市场宣布其具有“债务偿付的不确定性”。
在公告中,山水集团表示,该公司的全资附属公司——山东山水在中国境内发行了约20亿元人民币的超短期融资券(“15山水SCP001”),由于该公司当前的现金状况以及面临的集资困难,对于能否如期偿付债务存在不确定性。

    所谓超短期融资券(下称“超短融”)是指一种在银行间市场发行的期限在270天以内的债务融资工具。彭博数据显示,目前存量未到期的超短融余额达1.39万亿元人民币。

    据报道,截至目前,山东山水国内存续债券共6只,累计余额71亿元。除上述20亿超短融外,还包括8亿元超短融“15山水SCP002”,40亿元中期票据“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”,以及3亿元定向债务工具“14山水PPN001”,以上债券将于未来两年陆续到期,其中26亿元的超短融和中期票据,需在明年一季度兑付。

    此外,山水水泥还有5亿美元的优先票据将于2020年到期。根据相关规定,如境内主体超短融违约,境外债券也必须提前赎回。

    而根据该公司三季报数据,截至9月末,山东山水总资产335.09亿元,净利润亏损6.8亿元,资产负债率为57.89%,比2014年底上升2.5个百分点。账面可用的货币资金仅6.99亿元,自身偿债能力已告急。

    在昨日发布的公告中,山水集团也表示了对于后续违约的可能性:“董事会亦想提示提交清盘呈请将会构成2020年票据下的违约事件并导致2020年票据的加速还款。”
11月10日,中诚信国际在中国货币网发布公告称,下调山东山水的主体及相关债项信用等级至BB-,并将山东山水主体及相关债项信用等级列入可能降级的观察名单。

    今年来,债市的火爆为企业融资提供更多选择,而与此同时也催生了债务违约日渐“常态化”。据统计,今年中国境内公开发行债券市场的违约事件至少已达6起。

    业内人士分析称,相比此前经营遭遇困境、现金枯竭的上海超日太阳能、保定天威等违约企业,山水集团的财务状况尚可,违约主要因为公司管理层逼迫股东解决争端所致。这也是民营企业因实际控制人风险引发信用风险的最新案例。此前南京雨润食品一度因公司董事祝义财被监视居住,险些导致其中期票据违约。

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