360研报:手机业务成增长点 奇酷或单独融资

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所属分类:中小企业融资

互联网金融又被决策层点名,合规性成2016年主旋律

2015年12月21日晚公布的中央经济工作会议公报中提到,“要加强全方位监管,规范各类融资行为,抓紧开展金融风险专项整治,坚决遏制非法集资蔓延势头,加强风险监测预警,妥善处理风险案件,坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。”

  (2016年1月)360私有化进程在持续推进。为获得招行等银行牵头为360私有化交易提供的34亿美元债务融资,360 CEO周鸿祎甚至将360总部大楼及360部分股票、商标作为资产进行抵押。

  另一方面,360各项业务也在持续开展。就在最近,一向“我为自己代言”的周鸿祎还首次启用品牌形象人,邀请热剧《琅琊榜》靖王的扮演者王凯正式作为360手机品牌代言人。

  360正将手机品牌与360品牌绑定。周鸿祎日前对媒体表示,原奇酷和大神两个品牌准备全部统一为360手机,这两个品牌则成360手机不同用户群体的系列。

  日前360提供给SEC报告预测2016年营收36.3亿美元,增长率为101%,远高于前后两年。360在2016年营收暴增背后,是360计入手机业务营收,手机业务正成360新营收增长点。

  此前,360已投入超过4亿美元与酷派成立合资公司奇酷。尽管小米2015年手机销量不及市场预期,整个市场竞争一片红海,但奇酷可能会单独融资,不谛于周鸿祎再造一个360。

  腾讯科技特此详细整理了360股权结构、管理层架构、业绩表现、财报数据分析和成长隐患等内容,方便业内人士和投资人从全貌上对360有重新认识分析。

  引入大量中字头公司 齐向东套现超5亿美元

  360在2015年12月已完成94亿美元的私有化最终协议。参与360私有化交易的投资者包括中信国安、中国平安、红杉资本中国、泰康人寿和阳光保险等。

  其中,中信国安投资4亿美元,占本次360私有化现金总对价的4.6%。红杉懿远、金砖丝路分别持股为4%。平安置业、阳光人寿保险、泰康人寿保险分别持股3.7%。

  宁波博睿维森、江苏华泰瑞联并购基金、新华资本国际分别持股2.3%。

  这一批投资方中,中信国安持股低于周鸿祎、天津欣新盛股权投资合伙企业 (有限合伙)、天津信心奇缘股权投资合伙企业(有限合伙),为私有化后360的第四大股东。

  天津欣新盛持股达11.4%,天津信心奇缘持股达6.2%,分别为股权转换后360的第二、第三大股东。这两个机构是360的核心管理层和员工成立的投资机构。

  腾讯科技曾独家披露,360完成私有化后,在与公司重组方案相协调的前提下,将新增发一个约15%的期权激励并授予核心管理团队,其中80%给周鸿祎,20%给其他核心管理团队。

  这次360私有化过程中,周鸿祎持股从17.3%提升到22.3%,股份增加5个百分点,360总裁齐向东股份则由8.1%下降到2.2%,股份下降5.9个百分点。

  360私有化的价格是77美元,总股本为12,894万,以此计算360估值为99.28亿美元。齐向东持股下降5.9个百分点,这意味着齐向东从360直接套现的金额达到5.85亿美元。

  360高层换血 元老于光东离职

  2015年是360高层换血的一年。这一年,360出走了不少高管,最典型的是公司元老、高级副总裁于光东的离职。于光东此前一直负责360搜索业务,跟着周鸿祎创业已接近10年。

  与于光东一起被宣布离职的还有公司首席商务官(CBO)刘允。在2014年1月加入奇虎360之前,刘允曾担任谷歌全球副总裁,主管大中华区的商务和运营方面工作。

  同一时间,360宣布了另外两人的加入。其中,戴尔前大中华区总裁杨超继任刘允一职。杨超还曾担任上市公司天音控股(深交所代码:000829)下移动互联网业务部的CEO。

  360升任刘晓钲为首席战略官(CSO),主要负责360总体战略计划的规划及战略投资等相关内容。刘晓钲加入360前,在瑞信投资银行担任中国科技产业组主管。

  

  2015年12月,360旗下奇酷管理层又出现调整。其中,奇酷总裁李旺调入360任副总裁,其职位由原奇酷科技CTO祝芳浩接任。奇酷科技CBO潘志勇离职,加盟天猫任副总裁。

  李旺、祝芳浩是原酷派班底,在乐视入股酷派后,360与酷派关系恶化,最终360逼迫酷派让步,360获得奇酷75%股份,酷派的股份将至25%。李旺、祝芳浩跟着进入到360体系。

  同样在12月,360任命陈杰为新任COO,主要负责公司日常运营。陈杰向周鸿祎汇报工作。

  从腾讯科技梳理的360管理层架构看,虽然2015年360有于光东、刘允、潘志勇、沈海寅等一批高管离职,也引入杨超、刘晓钲、李旺、祝芳浩这些新人,但360架构总体非常稳定。

  360创立时的一批核心管理层依然跟着周鸿祎,这其中包括齐向东、陈杰、360首席工程师曹曙、技术副总石晓虹、联席CFO姚珏,联席CFO徐祚立和CPO谭晓生工作也很稳定。

  业务线分3类:智能硬件是突破口

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招股书介绍,长久物流是一家为汽车行业提供综合物流服务的现代服务企业。长久物流以整车运输业务为核心,为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流多方面综合物流服务。

  360业务线主要分为3个部分,分别是PC端、移动端和智能硬件。

  PC端、移动端的产品主要是360安全卫士、360杀毒软件、360移动安全软件、360手机助手、360手机桌面、手机浏览器、360好搜、360游戏中心、360影视等产品。

  360智能硬件领域有360手机、360智能路由器、360儿童手环、360儿童手表、360智能摄像机、360行车记录仪、360安全插线板等,其中,360手机是重中之重,其他只是辅助。

  360在PC端流量进入成熟稳定的变现期,未来将通过精准打击用户需求、不断的提高流量转化效率实现稳定的收入利润健康增长。

  360移动端产品布局基本完成,将逐步加速商业化变现,未来移动端的流量变现将给企业收入利润的高速增长作出重要贡献。

  360公司软件端业务未来将着力开拓国际化业务,从而实现用户规模的再突破。在360的PC端和移动端都无法再爆发性增长后,智能硬件就是360的重中之重。

  目前360在持续投入智能手机领域。周鸿祎日前表示,“原来我从没有请过代言人,都是自己在台上摇旗呐喊。今天我们第一次请王凯来做代言人。”

  周鸿祎还表示,“而且我邀请王凯做我们将来Fashion Partner时尚合伙人,通过和他的合作,使得我们的手机能和时尚、娱乐有一种结合,能够帮助我们更好地扩大影响。”

  分析人士指出,2015年7月,乐视移动首轮融资完成,融资金额超5亿美元,估值50亿美元。360手机在市场上开局不错。奇酷也可以复制乐视这一模式,也获得数十亿美元估值。

  360手机业务营收将并入报表

  360的私有化路线图显示,360在准备红筹架构拆回境内,并准备A股借壳上市。360预计在2016年12月末通过A股审批,并在2017年3月完成360的股权交割交易。

  

  按照94亿美元私有化价格,360对应PE分别为21x、19x、12.3x、8.4x,考虑退出时间在2018年退出时间,及按照市场30x左右的当年PE水平,大约有2-3倍的增值空间。

  对比360宣布私有化之前的财报数据可以发现,360传统的安全、搜索、游戏等业务营收增长在明显趋缓,而360预测中2016年明显现象是营收增长很快,但净利增长减缓。

  合理的解释是,360在2016年增速预计是装入手机资产,包括企业安全服务、智能手机、硬件增值服务在内的新增贡献。这部分业务的特点是容易上规模,但不盈利甚至是亏损。

  2015年9月,360宣布与酷派集团达成协议,酷派集团持有的奇酷科技股份由50.5%降至25%,而360所持奇酷科技股份有49.5%增加到75%。奇酷至此符合360合并报表条件。

  为何360利润在2017年、2018年两年大幅改善,一位业内人士指出,这是360投资人退出的时间点。360需要有一个相对好的业绩表现,提升股价以满足投资人套现退出的需求。

  对比360和阿里巴巴、京东、腾讯、百度、58同城可发现,360有个显著的特征是,并没有多少大手笔的对外投资,斥资4亿美元与酷派成立合资公司,还与酷派一度闹得不可开交。

  360的发展更多是靠自身内延式发展,从最初网络安全,免费杀毒市场,到网址导航和浏览器,到搜索、游戏,再到手机市场,360通过不断对外“战争”切入到新的领域去抢夺份额。

  一位业内人士称,360更多显示周鸿祎个人特征,单打独斗能力很强,但没形成类似阿里、腾讯甚至是京东的生态圈。若不做智能手机,由于市场份额饱和,360市值可能还要缩水。

  发展到今天,单靠CEO个人能力很难管理这么多业务,360已在考虑把一些小的业务拆分,找到合适CEO带领独立的业务。周鸿祎认为,这些CEO有了掌控权后可能会做得更好。

  有分析人士认为,除奇酷未来可能单独融资和上市外,360企业安全集团也可能单独上市。

  不过,360企业安全集团利益可能更属于齐向东。此前,腾讯科技曾独家爆料,360拟将旗下企业安全业务进行MBO(管理层收购),主导360企业安全业务MBO的是齐向东。

  当时就有知情人士指出,360企业安全业务MBO价格为3到5亿美元,齐向东大笔减持360股份背后,很大一部分费用可能用于支付360企业安全业务MBO所需要的资金问题。

  

  

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